Terakhir diperbarui: 12.15
dia Eleftherias Kurtalis
Namun, banyaknya laporan mengenai bank-bank Yunani menunjukkan bahwa Bank of America dengan hati-hati melanjutkan liputan mereka, dan Euroxx Securities mengatakan prospek mereka lebih bullish, memperkirakan peningkatan lebih dari 30% pada kepemilikan mereka secara keseluruhan dan AA. Diperkirakan bahwa dividen mereka akan segera melebihi dividen bank-bank Eropa.
Keterangan lebih lanjut, Bank of America telah memutuskan untuk memulai kembali cakupan perbankan Yunani, dengan mengadopsi pandangan yang seimbang, dengan 2 pembelian dan 2 kinerja buruk. Oleh karena itu, kami merekomendasikan Beli untuk Eurobank (hasil tinggi) dan Piraeus Bank (murah). Untuk Eurobank, target harga ditetapkan sebesar 2,45 euro (dengan margin 36%) dan untuk Piraeus sebesar 4,65 euro (dengan margin 19%). Untuk National Bank dan Alpha Bank, angka ini menetapkan rekomendasi kinerja buruk masing-masing sebesar 7,20 euro dan penurunan 2% dan 1,72 euro dengan harga naik nol.
BofA memperkirakan rata-rata laba atas ekuitas bank-bank Yunani, ROTE, akan turun dari 16,5% pada tahun 2023 menjadi 11% pada tahun 2026, karena penurunan rata-rata EPS tahunan sebesar 4%:
1) Penurunan margin bunga bersih (NIM) karena penurunan suku bunga dan peningkatan sensitivitas terhadap suku bunga dibandingkan dengan Eropa dan kawasan EMEA (Eropa Timur, Timur Tengah dan Afrika), meskipun aktivitas lindung nilai lebih tinggi, dan
2) Peningkatan biaya risiko (CoR) tahun ini karena dampak lambat dari kenaikan suku bunga ECB dan perlambatan siklus investasi.
BofA menunjukkan bahwa bank-bank Yunani telah meningkatkan portofolio pinjaman mereka, meningkatkan rasio modal, mengoptimalkan biaya, meningkatkan likuiditas dan kembali ke NPE satu digit dan RoTE dua digit. Namun, karena 1) akumulasi NPE dalam sistem sebesar 70-90 miliar euro (off balance sheet) dan 2) posisi modal, risiko kualitas kredit jauh lebih tinggi dibandingkan rekan-rekan mereka di Eropa. DTC dari aset pajak tangguhan (menyumbang 58% dari CET1 dan 9% dari ATMR). Tanpa DTC, rasio CET1 tetap berada di bawah ambang batas pengawasan minimum.
Menurut BofA, bank-bank Yunani melakukan perdagangan pada rasio P/E pada tahun 2025 sebesar 5,3x hingga 6,9x dan P/B sebesar 0,7x, dengan rasio ROTE sebesar 12%, yang merupakan angka yang tidak rendah, setelah adanya peningkatan besar dalam profitabilitas. dan kualitas aset. Oleh karena itu, ia menilai tingkat valuasi saat ini sangat dekat dengan bank-bank maju di Eropa (pada tahun 2025 sebesar 6,7x dan P/B sebesar 0,8x Rasio ROTE sebesar 13%) dan bank-bank Eropa Tengah dan Timur (dalam P/E). 6,5x pada tahun 2025 dan P/B sebesar 0,8x dengan rasio ROTE 14,6%).
Pada saat yang sama, ia memperkirakan rata-rata hasil dividen pada tahun 2024-2025 akan mencapai 5,4-6%, 4,8%-5,5% lebih tinggi dibandingkan bank-bank di kawasan EEMEA, tetapi tidak setinggi bank-bank maju. 6,9% – 7,1% bank-bank Eropa dan 6,1% – 7% bank-bank Eropa Tengah dan Timur.
“Kami yakin ada cerita pembelian kembali yang jelas di tempat lain di Eropa,” kata BofA.
Sebaliknya, sekuritas Eurox sangat menguntungkan bank-bank Yunani, menekankan bahwa dia melihat kenaikan lebih dari 20% pada periode berikutnya, setelah hasil tahun 2023 dan seterusnya. Ia mengemukakan, prospek sektor perbankan Yunani masih sangat positif karena latar belakang ekonomi yang kuat, struktur pasar yang baik, dan valuasi yang rendah.
Rata-rata, seperti yang ditunjukkan oleh pasar saham, bank-bank Yunani melakukan perdagangan dengan rasio P/E sebesar 5,0x pada tahun 2026, diskon 25-30% dibandingkan dengan bank-bank Eropa. “Kami percaya bahwa diskon seperti itu tidak dapat dibenarkan mengingat pertumbuhan pinjaman yang tinggi (rata-rata pertumbuhan tahunan 6-7%) dan ROTE yang tinggi (konstan, sekitar 13%),” Euroxx menunjukkan. “Saham bank tetap menjadi pilihan utama kami di pasar lokal dan kami melihat kenaikan lebih dari 30% dari tingkat harga saham saat ini,” tambahnya.
Dalam konteks ini, ia menegaskan bahwa semua bank Yunani bersikap positif, namun saat ini ia melihat kenaikan tertinggi dalam hal penilaian di Eurobank dan Piraeus. Oleh karena itu, ia mempertahankan target harga untuk Eurobank pada 2,5 euro dengan margin kenaikan 39%, untuk Piraeus Bank pada 5,40 euro, naik 38% dari sebelumnya 5,30 euro, dan untuk Alpha Bank tidak berubah pada 2,40 euro. Dibandingkan sebelumnya, dengan margin pertumbuhan 38% dan target harga Bank Nasional yang ditetapkan sebesar 9,80 euro dari 9,40 euro, dengan pertumbuhan 34%.
Menurut Euroxx, peningkatan laba per saham (EPS) yang lebih tinggi diperkirakan akan terjadi dalam waktu dekat. Sebagaimana dicatat, mereka merevisi pedomannya setelah rilis hasil Q4 2023 dan target rencana bisnis hingga tahun 2026. Secara keseluruhan, perusahaan telah merevisi estimasi EPSnya naik sebesar 5-7% dan kini mendekati panduan manajemen. Valuasi pasar masih 20-30% di bawah panduan (dan perkiraan Euroxx) sehingga pasar saham mengharapkan peningkatan pendapatan di kuartal mendatang.
Euroxx menegaskan bahwa penurunan suku bunga fasilitas deposito ECB pasti akan berdampak negatif pada keuntungan bank-bank Yunani. Namun, bank memiliki faktor penyeimbang yang kuat pada neraca mereka yang memungkinkan mereka mempertahankan tingkat profitabilitas tertinggi hingga tahun 2023 dan seterusnya. Hal ini mencakup pertumbuhan pinjaman yang solid, imbal hasil obligasi yang tinggi, beta simpanan yang lambat, pertumbuhan biaya satu digit yang tinggi, dan biaya risiko yang rendah.
Terakhir, broker memperkirakan bahwa dividen bank-bank Yunani akan melebihi rata-rata bank-bank Eropa mulai tahun 2025 dan seterusnya. Dalam model perhitungannya, ia mengasumsikan hasil dividen konstan pada kisaran 9-10% ketika pembayaran mencapai 50%.
